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异动!中信证券、华泰证券、中信建投获资金重配 创业板注册制落定 龙头券商抢占先机(配置策略)

2020-05-15| 发布者: 南丰炒股配资 港| 查看: 144| 配资公司 : 3|来源:互联网

摘要: 核心要点:存量投行业务中的大部分仍掌握在头部券商手中,投资者在考虑各券商的投行业务潜力的时,必须重点...
 

  核心要点:

  存量投行业务中的大部分仍掌握在头部券商手中,投资者在考虑各券商的投行业务潜力的时,必须重点关注其重资产业务潜力。

新浪投顾平台  “五一”长假过后,在海外市场持续走强下,A股也喜迎“开门红”,上证综指、深圳成指、中小板指、创业板指分别周涨1.23%、2.61%、2.04%和2.7%。在市场持续向好下,科技股、大金融也相继发力,而周五时,4月以来落后于大市表现的券商股也开始活跃,有了补涨迹象。

新浪投顾平台强势券商股基因:轻资产、重资产业务并济

  在今年大盘下跌5.07%的大背景下,申万大类行业指数中跌幅超过大盘的就有10个,其中,券商所在的非银金融板块下跌幅度位居倒数第3,达-11.56%。就非银金融板块的细分子行业表现看,券商的表现还是要明显好于保险和多元金融的,跌幅仅为6.75%,而其它两个子行业的跌幅却分别为-16.2%和-14.2%。

  券商股今年表现不佳,除了市场不景气因素外,其今年一季度基本面表现不佳也是重要原因。财报显示,37家可比券商的归属母公司净利润较去年同期下降了19.50%至306亿元。其中,整体自营收入部分同比下降逾43%,成为业绩的最大拖累。

新浪投顾平台  具体来看,自营收入同比下滑的达29家,其中17家券商的自营业务收入下滑幅度近乎腰斩,如国泰君安自营业务收入下滑了96%,长江证券下滑了92%,天风证券下滑了55%,招商证券下滑了47%等;仅有8家券商的自营收入实现了同比增加,其中,红塔证券同比增加了139%,中信建投增加了68%,中信证券增加了16%,中国银河增加14%,华泰证券增加13%等。

新浪投顾平台  自营业绩的表现不佳也拖累了投资回报率。统计数据显示,一季度,券商股中仅有红塔证券、中信建投、华林证券、长城证券等9家券商凭借自身特有的优势,使得今年一季度ROE(扣除/摊薄)好于去年同期,而正是其投资回报的提升,在近一个月的市场表现中,华鑫股份、中信建投等7家券商的表现是要好于大盘的(在4月1日至5月8日期间,大盘上涨了5.27%)。当然,若从整体表现看,券商股的表现还是明显弱于市场平均的,4月1日至5月8日期间,大盘上涨5.27%,而券商指数仅上涨了3.4%。

  表1:券商涨幅榜(区间:4月1日至5月8日)

  从ROE表现来看,市值过千亿的头部券商中信证券、招商证券、华泰证券也是值得分析的,尽管这3家公司一季报的ROE没有明显大幅超越同行,但仍明显高于行业ROE的1.65%平均水平。《红周刊》仔细分析后发现,在ROE数值超过行业平均水平(1.65%)的7家券商中,显著共性除了成长性指标优势明显以外,还至少在自营或投行(主要是IPO)两个领域之一业务能力突出,即在业务重资产化发展方面——如自营、直投和做市等——拥有示范效应,或轻资产业务端——承销、经纪、资管等——有强大的“护城河”。

  而在两个方面均有优势的是中信建投、中信证券、华泰证券和中银国际,相比之下,东方证券和拥有外资背景的华鑫证券并不突出,较为“偏科”的是红塔证券和招商证券,前者自营业务虽然领先,但投行业务有待提高;后者则是投行业务领先,而自营业务需要提高。

新浪投顾平台  表2:券商一季报承销榜前10(按承销收入金额排名)

  来源:WIND,证券市场红周刊

创业板实施注册制影响深远,大型券商投行优势短期难动摇

新浪投顾平台  对于投资者来说,近期的大事就是创业板IPO将实施注册制的消息,而参考科创板实施注册制表现,大量新的标的公司涌入将有效提升市场活跃度和股价表现空间。而对于券商公司而言,除了市场活跃对其经纪业务带来利好外,大量标的公司IPO对其承销业务也带来很大提升空间。那么,在创业板注册制真正落地后,这一IPO增量“蛋糕”会有多大呢?

  长城证券非银金融分析师刘文强在接受《红周刊》记者采访时表示,2020年为我国资本市场改革深化年,预计在新《证券法》精神指引下,参考科创板设立、挂牌经验,预计创业板注册制有望年内落地,市场相对比较乐观;预计两市全年IPO规模在2900亿~3100亿元左右(相对于2019年提升14%至22%),创业板方面,预计全年IPO规模或达400亿至410亿元(相对于2019年提升约40%至44%)。

  《红周刊》记者发现,若依照2019年全年创业板IPO 285.45亿元规模和券商承销费用20.41亿元推算,一旦创业板注册制今年能够落地,则券商今年在创业板IPO上的承销费用将会大幅提高,提升幅度在28.60%至29.31%左右。

  券商业内存在“马太效应”由来已久,强者恒强,投行业务格局亦是如此。梳理今年一季报看,中小券商的承销业务增速明显更高;但统计IPO存量情况看,截至5月7日,在年内的剩余时间里,还有429家公司仍在IPO排队中,这部分存量投行业务中的大部分仍掌握在头部券商手中。包括科创公司在内,前10大保荐券商的IPO排队家数超过全部排队家数的近50%,已上市券商中,中信证券、中信建投、海通证券、招商证券高居榜首。

新浪投顾平台  表3:券商一季报承销榜前10(按承销收入增速排名)

  表4:年内IPO存量态势

  来源:WIND,证券市场红周刊

  或已提前嗅到了改革的气味,今年以来,中小券商“先下手为强”,光大、中原证券高管层连续走马换将,而头部券商也不再守株待兔,华泰证券也加入“人才大战”,其在5月6日发布配资开户 称,旗下华泰资管聘任了新的总经理。在往年IPO争夺战中,大券商里外通吃,寡头优势愈发明显,今年随着创业板注册制的即将落地,这一局面会被打破吗?

  “从今年一季度数据来看,上市券商的经纪、投行轻资产业务的市场”蛋糕“有所增大,但切分格局总体变化不大,头部券商优势还是比较稳固。”刘文强认为,科创板更多是龙头券商的业务蓝海,但管理层可能会考虑到创业板的定位差异,尤其是包括服务于潜在挂牌上市公司的中小券商的资本实力差异,“预计在创业板IPO领域,中小券商的竞争力度会明显加大。”

  “内地中小券商的投行发展模式可参考香港上市的华兴资本,除了具备较强的研究、定价、机构销售能力,核心竞争力还包括聚焦深耕某些特色的新经济领域,具有备受认可且可持续的发掘顶尖创业家的能力,深度服务于客户的全生命周期,提供多重变现机会等。相比之下,目前国内券商投行产业的普遍不足是变现价值链较短,主要还是聚焦在资本实力、研究定价等方面。国内中小券商要成为华兴资本这类特色投行,不会一蹴而就,还需要依托股东的特色资源,在某些特色产业领域进行发展,或专注于特色的商业模式。”刘文强进一步强调。

新浪投顾平台头部券商依然是资金首选品种

  随着注册制改革的深入,IPO增量预期会明显上升,理论上对于券商投行的业务收入有积极影响,提升营收规模。但山西证券非银金融分析师刘丽却对《红周刊》记者表示,以去年为例,从绝对值上来看,2019年投行收入482.65亿元,同比增长30.46%,但内地证券行业投行业务(证券承销及保荐+财务顾问)对营收的贡献度却为13.39%,比2018年的13.89%减少了0.5个百分点。

  配资公司 资产配置问题,刘丽强调,因2019年股票、债券均有不同程度的上涨,券商配置权益类和固收类资产规模增加。今年券商一季度自营情况不尽人意主要原因是二级市场剧烈震荡,配资平台 下跌,但不改券商行业重资产化倾向的发展之路。2019年,券商投资业务(证券投资收益+公允价值变动损益)收入为1221.60亿元,同比大幅增加52.65%,占比33.89%,已连续第三年成为营业收入贡献度第一的业务。“未来投资者在考量券商的盈利形势时,不能顾此失彼,在考虑各券商的投行业务潜力的同时,也必须重点关注其重资产业务潜力。”刘丽如是说。

  

  《红周刊》记者在分析过程中发现,3月下旬以来,北上资金对券商股的配置力度逐渐上升,各公司一季报陆续出炉之前(4月下旬)开始流出。以表1中的强势股为样本,中信证券、华泰证券、中信建投等轻重资产业务兼优的头部券商,资金流出较少,而对天风证券之类券商流出较大,即便对“偏科生”红塔证券的流出比例也高于头部券商。

  

新浪投顾平台  创业板注册制改革试点方案落地后,北上资金也没有操之过急,上周五分化,从持仓比重(占流通股)上看,对轻、重资产业务兼优的头部券商配置仍相对较高,如中信建投、华泰证券、中信证券的持仓比重分别增至3.27%、2.80%和2.54%;对红塔证券、天风证券的持仓比重则降至1.52%和1.05%;华鑫股份在5月6日北上资金持仓由0.15%降至0.09%后,一直没有变化。由此可见,北上资金对券商股的配置重点仍在轻、重资产业务兼优的头部券商。

  

  中信证券北上资金持仓变化统计(截止5月8日):

  

  

  华泰证券北上资金持仓变化统计(截止5月8日):

新浪投顾平台  中信建投北上资金持仓变化统计(截止5月8日):

  

  

新浪投顾平台  红塔证券北上资金持仓变化统计(截止5月8日):

  

  

  天风证券北上资金持仓变化统计(截止5月8日):

新浪投顾平台  来源:WIND,证券市场红周刊

(文章来源:证券市场红周刊)



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